勝德(3296) DAB第四季有機會出貨

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2005/9/15	點閱數: 7
勝德(3296)：Equal Weight
〈寶來證券〉

研究員：顧慧君／salen@polaris.com.tw ◆股價近期已大幅修正，建議觀察9 月營收表現考慮逢低佈局 ◆結論 近期因上半年獲利表現不如預期及8 月營收大幅下滑，股價已有大幅修正，建議以9 月營收為觀察重點，若營收確有發揮旺季水準，建議可以逢低佈局，目標價為06 年11 倍本益比，短線建議觀望，投資評等為EW。 ◇上半年毛利率下滑，獲利不如預期 上半年受銅價及匯率波動影響，毛利率因此由21.03％下滑至19.33％，05/1H 營收15.1 億元，YOY+35.1％，營業毛利2.92 億元，毛利率19.33％，營業利益1.72 億元，稅前淨利1.64 億元，EPS1.67元。 ◇下修05 年EPS 至4.73 元 上下半年營收比重為44:56， 8 月營收不如預期，公司表示這是因為配合某大客戶作promote，因此營收下滑至2.28 億元，mom-33％，但因所出產品較高階，毛利率因此上升。預估旺季效益將延至9月發酵，營收自9 月將創新高，營收高峰落於9、10 月，預估第三季EPS=1.5 元。 新產品如無線音源傳輸及DAB(數位傳播)，今年第四季末將有機會小量出貨，將使第四季淡季情況較不明顯，預估第四季EPS1.56 元。 因上半年獲利及8 月營收不如預期，下修05 年預估值，預估05年營收34.38 億元，YOY+15.6％，營業毛利6.91 億元，毛利率20.09％，營業利益4.69 億元，稅前淨利4.61 億元，EPS=4.73。 ◇9 月營收表現為觀察重點，建議暫時觀望 未來在新產品的開發及原先產品效益下，預估06 年營收49.49 億元，YOY+12％，營業毛利9.4 億元，毛利率19％，營業利益5.44 億元，稅前淨利5.09 億元，EPS=5.5。 由於8 月營收低於預期，旺季效益值得觀察，短線建議觀望，待9月營收確實有回至旺季水準再行佈局，投資建議為EW，目標價為06年11 倍本益比。

(寶來證券提供)

Jiing Deng 鄧景豐

Research & Development 2
Senior Software Engineer
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